Sentenza doganale USA: Svizzera e mercati emergenti beneficiano della nuova incertezza

La Corte Suprema degli Stati Uniti ha dichiarato incostituzionale una parte delle tariffe statunitensi, ma non il nuovo sistema tariffario nel suo complesso. Con una decisione di 6 a 3, il 20 febbraio la Corte ha stabilito che l'International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) non fornisce una base legale per le tariffe reciproche annunciate il giorno della Liberazione. Le tariffe sospese corrispondono a circa il 60% delle entrate doganali statunitensi dall'aprile 2025. La sentenza invalida tariffe per un valore di circa 60 miliardi di dollari e le tariffe d'emergenza sul fentanil per Cina, Messico e Canada per altri 40 miliardi di dollari.

Dimezzare la tariffa - ma solo temporaneamente

La sentenza del tribunale dimezza l'aliquota tariffaria effettiva degli Stati Uniti a circa il cinque per cento. Tuttavia, parti significative del regime tariffario rimangono in vigore: La Sezione 301 del Trade Act, con tariffe del 25% su macchinari industriali, apparecchiature elettriche e altri prodotti provenienti dalla Cina, e la Sezione 232 su acciaio e alluminio. Il Presidente Trump ha già confermato i suoi piani per una tariffa minima universale del dieci per cento. La Sezione 122 del Trade Act del 1974, che consente tariffe fino al 15% per 150 giorni, dovrebbe servire come strumento sostitutivo.

È probabile che la tregua sia di breve durata. «La sentenza sulle tariffe dà ad alcuni Paesi un po» di respiro, probabilmente per un periodo di tempo leggermente più lungo«, afferma Ana Boata, responsabile della ricerca economica di Allianz Trade. »Ma gli Stati Uniti hanno già varato nuove tariffe, con la sezione 122 del Trade Act che sostituisce le tariffe invalidate".»

Vincitori e vinti della riorganizzazione

Il Bangladesh (meno 20 punti percentuali) e il Pakistan (meno 19 punti percentuali), così come i grandi esportatori emergenti come l'Indonesia (meno 18 punti percentuali), il Brasile (meno 17 punti percentuali), la Cina (meno 15 punti percentuali) e il Vietnam (meno 15 punti percentuali) stanno attualmente sperimentando le maggiori riduzioni tariffarie a seguito della sentenza. Anche il Sudafrica (meno 15 punti percentuali), la Turchia e l'India (meno 12 punti percentuali ciascuno) beneficiano di tariffe più basse.

Con un regime di Sezione 122 con esenzioni per l'industria, ne beneficerebbero in particolare Brasile, Bangladesh, India, Cina, Pakistan, Svizzera, Sudafrica, Vietnam e Indonesia. Gli esportatori di questi mercati potrebbero beneficiare di una riduzione dell'aliquota tariffaria media statunitense di almeno dieci punti percentuali rispetto al livello precedente. Al contrario, l'Arabia Saudita, il Messico e l'Ecuador, così come Taiwan, la Norvegia, la Corea del Sud o l'Unione Europea potrebbero subire un aumento dei dazi se non verranno concesse esenzioni settoriali.

Incertezza per le aziende svizzere

«La sentenza giunge in un momento inopportuno per la Svizzera», afferma Jan Möllmann, CEO di Allianz Trade in Svizzera. «Il previsto accordo commerciale dovrebbe finalmente creare maggiore prevedibilità per le aziende locali. Grazie alla politica dello stop-and-go, ora sono ancora in alto mare». In un nuovo sistema doganale, le eccezioni per alcuni settori, come quello farmaceutico, sono fondamentali soprattutto per la Svizzera.

La finestra temporale della Sezione 122 è limitata per definizione: L'approvazione del Congresso è necessaria dopo 150 giorni. È probabile che le consegne dai mercati favoriti vengano anticipate prima di ulteriori aumenti tariffari previsti da altre sezioni.

Nuovo ciclo di stoccaggio negli Stati Uniti

Il caos doganale sta portando a una nuova ondata di accaparramento negli Stati Uniti. «Nel 2025, i magazzini erano già pieni e gli effetti di richiamo in vista dei nuovi livelli tariffari erano la nuova normalità», spiega Boata. «Soprattutto i produttori di automobili e di elettrodomestici hanno riempito i loro magazzini, ma anche i settori della vendita al dettaglio e della chimica si sono organizzati per cicli di approvvigionamento più lunghi con un maggior numero di merci».»

Il fabbisogno di capitale circolante (WCR) negli Stati Uniti è aumentato di oltre 35 giorni, superando i 60 giorni nel terzo trimestre del 2025. Particolarmente colpiti sono stati i produttori di automobili e di elettrodomestici, i due settori più esposti agli aumenti tariffari. È probabile che un nuovo ciclo di scorte precauzionali mantenga i WCR statunitensi ai massimi del 2025.

Effetti fiscali e inflazionistici

Finora (fino a dicembre 2025), solo la metà dei maggiori costi doganali è stata trasferita ai consumatori. L'impatto maggiore non dovrebbe farsi sentire fino a ben oltre il primo trimestre del 2027, con un contributo aggiuntivo all'inflazione di un punto percentuale ad un tasso tariffario medio del dieci per cento.

Dal giorno della Liberazione, le entrate doganali statunitensi sono salite a 240 miliardi di dollari, 180 miliardi in più rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Le misure legate all'IEEPA hanno rappresentato quasi il 60% delle entrate doganali aggiuntive. Se le tariffe dovessero risultare retroattivamente illegali, i rimborsi potrebbero raggiungere i 120 miliardi di dollari (0,5% del PIL) e far salire il deficit di bilancio al 7,5% del PIL.

I mercati reagiscono con cautela

Le reazioni sui mercati finanziari sono state misurate. L'S&P 500 è salito dello 0,7%, mentre i mercati europei sono saliti di circa lo 0,9%. Gli analisti prevedono che gli effetti di rialzo a breve termine potrebbero essere smorzati dall'incertezza. Un impulso di crescita dello 0,5% potrebbe aumentare gli utili societari di circa l'1%, una cifra modesta rispetto alla crescita del 16% prevista per lo S&P 500 nel 2026.

«Nelle prossime settimane e nei prossimi mesi continuerà il tira e molla», prevede Boata. Alla fine, ci aspettiamo un'aliquota tariffaria media del dieci per cento, in conformità con la Sezione 122, con eccezioni settoriali«. Nel complesso, quindi, è probabile che nel medio termine cambi poco nonostante le tariffe annullate. Tuttavia, per alcuni Paesi e settori, potrebbe esserci un effetto a catena se le carte venissero nuovamente rimescolate ora».»

Ulteriori informazioni: www.allianz-trade.ch