Étude de l'université de Zurich : l'or, une valeur sûre pour la constitution d'un patrimoine
Une analyse financière réalisée par le Department of Finance de l'Université de Zurich à la demande de la Bank von Roll montre que les métaux précieux jouent un rôle essentiel dans la constitution d'un patrimoine à long terme. Les investisseurs suisses devraient investir 20 à 30 % de leur portefeuille dans les métaux précieux, ce qui contraste nettement avec la doctrine dominante.
La doctrine financière dominante défend une vision sobre des métaux précieux, basée sur les données. Dans l'allocation d'actifs, ils sont considérés comme des actifs improductifs qui conviennent au mieux pour diversifier les risques. Une étude récente du Department of Finance de l'université de Zurich montre toutefois que cette doctrine doit être reconsidérée : Les métaux précieux, associés aux actions, jouent un rôle essentiel dans la constitution d'un patrimoine à long terme.
Thorsten Hens et Alvin Amstein ont étudié, à la demande de la Banque von Roll, dans quelle mesure les métaux précieux sont adaptés à la constitution d'un patrimoine à long terme. L'analyse se base sur des données depuis 1972 et prend en compte aussi bien la perspective d'un investisseur dont la monnaie de référence est le CHF que celle d'un investisseur dont la monnaie de référence est l'USD. En outre, l'allocation d'actifs optimale a été calculée avec et sans impôts.
L'or surperforme l'indice boursier mondial
Les principales conclusions de la deuxième étude - la première a été présentée en février 2025 - montrent des écarts significatifs par rapport aux hypothèses courantes. Une comparaison entre l'or et un investissement dans l'indice boursier mondial (MSCI-World) entre 1972 et aujourd'hui, sans tenir compte de l'inflation, montre qu'un investissement de 100 dollars US dans l'or vaudrait aujourd'hui environ 6000 dollars US, alors que le même investissement dans le MSCI-World n'aurait atteint qu'environ 3400 dollars US.
En revanche, si les dividendes avaient été réinvestis, un investissement dans le MSCI-World aurait généré une valeur d'environ 14 800 dollars. Cet avantage se réduit toutefois considérablement si l'on tient compte de l'imposition des dividendes. De plus, en tant que placement de valeur, l'or offre une protection contre l'inflation, car son prix a tendance à augmenter dans les phases de hausse de l'inflation.
20 à 30 % de métaux précieux recommandés
L'étude conclut qu'un investisseur suisse devrait détenir 20 à 30 pour cent de métaux précieux dans son portefeuille. Un portefeuille avec une pondération de 85 pour cent d'actions et de 15 pour cent de métaux précieux obtient à long terme un rendement plus élevé qu'un portefeuille composé uniquement d'actions. En moyenne, un portefeuille de métaux précieux devrait être composé de deux tiers d'or et d'un tiers d'argent.
Selon le modèle, la stratégie et la devise, la part d'or et d'argent qu'un investisseur devrait détenir dans son allocation d'actifs varie de 1 à 30 %. Si l'on prend en compte tous les scénarios depuis 1972, un investisseur en CHF qui se rééquilibre tous les mois devrait détenir en moyenne 10 pour cent d'or et 10 pour cent d'argent sur chacun des trois modèles d'allocation (GOP - Growth Optimal Portfolio, MVA - Minimum Variance Portfolio, PT - Prospect Theory).
S'il n'investit que dans des actions suisses, la proportion passe à 9 pour cent d'argent et 11 pour cent d'or. Si l'on tient compte de l'impôt sur le revenu pour les intérêts des obligations et les dividendes des actions, la quote-part passe à 25 pour cent de métaux précieux, voire à 30 pour cent pour un investisseur diversifié au niveau international.
Assurance pour les phases de marché volatiles
Les métaux précieux, en particulier l'or, jouent un rôle important dans la constitution et la préservation du patrimoine à long terme, contrairement à la doctrine dominante. L'argent soutient l'or dans un portefeuille qui est rééquilibré chaque mois. Le platine, en revanche, ne joue pas un rôle essentiel.
Les chercheurs en concluent que, par rapport aux actions, les métaux précieux ne sont pas en premier lieu un moteur de rendement du portefeuille, mais servent d'assurance. Ils permettent à l'investisseur de rester capable d'agir même dans les phases de forte volatilité des cours des actions et de sortir renforcé de telles périodes.
Aujourd'hui, les métaux précieux sont utilisés aussi bien comme matières premières pour l'industrie et la haute technologie que comme placements de valeur. Alors que l'or est avant tout considéré comme une réserve de valeur, l'argent et les métaux du groupe du platine sont largement utilisés dans l'électronique, la médecine, la catalyse et les technologies énergétiques. L'argent en particulier devrait profiter de la transition énergétique.
Comme les plus-values sont exonérées d'impôt en Suisse, mais que les dividendes et les intérêts sont soumis à l'impôt sur le revenu, l'or peut présenter un avantage structurel. Les taux d'inflation pour la Suisse proviennent du site Internet de l'Office fédéral de la statistique, pour les États-Unis des données en ligne de Robert Shiller, les données sur les actions de Bloomberg.
La Bank von Roll, dont le siège est à Zurich, a été fondée en 2009 en tant que société anonyme et est réglementée par la FINMA. L'actionnaire principal, August François von Finck, garantit l'indépendance de la banque, dont l'activité principale est la gestion de fortune classique pour des particuliers fortunés, des family offices ainsi que des investisseurs institutionnels sélectifs. La banque opère exclusivement en Suisse pour une clientèle nationale et internationale sélectionnée.
